對中國期貨市場而言，目前正處于大變革的前夜，將由單一的商品期貨市場發(fā)展到同時擁有商品和金融期貨的市場。

　　在這一背景下，“第三屆中國國際期貨大會”隆重召開，在會上我們聽到了專家對期貨市場的展望，看到了投資者對期貨市場美好前景的期待。

中國金融衍生品市場雛形初現(xiàn)

　　中金所將不會壟斷金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)與交易，證券交易所正在推進股票類衍生品的設計與開發(fā)工作，商品交易所對商品指數(shù)衍生品的開發(fā)工作也接近尾聲。

　　嗷嗷待哺的中國金融衍生品市場框架開始露出雛形。在昨日深圳舉行的“第三屆中國國際期貨大會”上，來自監(jiān)管層、證券交易所、金融期貨交易所、商品期貨交易所的負責人分別透露了各自對金融衍生品市場的看法及準備情況，《第一財經(jīng)日報》獲悉，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）將不會壟斷金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)與交易，證券交易所正在推進股票類衍生品的設計與開發(fā)工作，商品交易所對商品指數(shù)衍生品的開發(fā)工作也接近尾聲。

　　中國證監(jiān)會前主席周道炯表示，相對于傳統(tǒng)的以商品期貨為主的衍生品市場，我國正在努力建立以股指期貨為先導的金融衍生品市場。金融衍生品市場的發(fā)展應該以股權類衍生品為突破口，協(xié)調發(fā)展場內和場外衍生品。

　　目前，國內首個金融期貨產(chǎn)品——滬深300指數(shù)期貨即將在中金所推出，而其他金融期貨期權產(chǎn)品也在積極研發(fā)之中。

　　深圳證券交易所（下稱“深交所”）副總經(jīng)理宋麗萍表示，深交所在發(fā)展多層次現(xiàn)貨市場的基礎上，正在積極準備股權類衍生品，目前已經(jīng)完成了股票類衍生品的方案設計與技術系統(tǒng)開發(fā)工作。

　　據(jù)深交所衍生品工作小組副總監(jiān)傅德偉介紹，深交所目前做了6大類產(chǎn)品，包括指數(shù)、個股、ETF等，全部是交易所標準化產(chǎn)品。而技術系統(tǒng)體現(xiàn)為一體化的平臺，包括交易產(chǎn)品一體化和市場監(jiān)控一體化，可以交易個股期貨、ETF期貨，同時也可以交易股指期貨。深交所在今年10月中旬至11月中旬進行了一次股票期權仿真交易，對深證100指數(shù)期權和萬科股票期權在四所高校進行了網(wǎng)絡交易，使用了獨立開發(fā)的經(jīng)紀系統(tǒng)，比較系統(tǒng)地驗證了產(chǎn)品設計、規(guī)則準備、技術系統(tǒng)等，測試過程體現(xiàn)出期權與現(xiàn)貨產(chǎn)品的一些關系，下一步會在更大范圍內進行產(chǎn)品準備。

　　宋麗萍認為，推出股票類衍生品有利于降低市場交易隱性成本（沖擊成本）。目前我國股票交易的顯性成本和隱性成本均高于全球平均成本，比如交易隱性成本（沖擊成本）為27個基點，高于全球平均的12.67個基點。

　　大連商品交易所（下稱“大商所”）總經(jīng)理劉興強表示，要加大對商品指數(shù)的開發(fā)，增加商品期貨的金融性，推進商品期貨與金融期貨的結合。

　　據(jù)大商所有關人士（研發(fā)部總監(jiān)王偉筠）介紹，大商所正在積極推進豆類指數(shù)衍生品的開發(fā)工作，如果將來推出豆類指數(shù)期貨與期權產(chǎn)品，可以首次在傳統(tǒng)的商品期貨交易領域引入現(xiàn)金交割機制，這實際上大大增強了商品期貨的金融性，也實現(xiàn)了二者的有機結合。

　　業(yè)內人士分析，從深交所在股票類衍生品設計上的積極嘗試，可以看出將來中國股權類衍生品市場的基本構架。也許將來會形成以中金所交易指數(shù)類衍生品等宏觀品種為主，輔以滬深交易所交易股票類衍生品（股票期貨與期權）的格局，投資者可以選擇跟蹤指數(shù)或者跟蹤具體的個股。而商品交易所在商品指數(shù)衍生品研發(fā)上的突破，也可以給投資者提供跟蹤商品指數(shù)的全新金融衍生產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，利率、匯率衍生品也在將來中國金融衍生品市場的規(guī)劃之中，中金所將是這類產(chǎn)品的重要研發(fā)力量。證監(jiān)會主席助理兼期貨部主任姜洋表示，在積極籌備和推出股指期貨的基礎上，積極研究利率期貨、外匯期貨等金融品種。

姜洋：三方面保證期貨市場健康發(fā)展

　　中國證監(jiān)會主席助理姜洋昨日在深圳“第三屆中國國際期貨大會”上表示，證監(jiān)會今后將重點做好三方面的工作，保證期貨市場健康穩(wěn)定發(fā)展。此外，股指期貨已經(jīng)進入最后的緊張準備階段。

　　第一，將現(xiàn)有品種做深做精。使期貨市場規(guī)則制度能夠充分反映現(xiàn)貨市場的狀況及套期保值需求，不斷增加產(chǎn)品的有效性、可操作性，使更多的現(xiàn)貨企業(yè)愿意參與，不斷完善農(nóng)產(chǎn)品和基礎原材料價格服務體系，為相關領域的生產(chǎn)者、消費者提供更好的市場服務，進一步豐富和完善農(nóng)產(chǎn)品期貨與農(nóng)產(chǎn)品結合的操作模式。

　　第二，積極推動新品種的上市，進一步完善市場品種體系。產(chǎn)品創(chuàng)新既要借鑒成熟市場的一般做法，也要結合中國國情，開發(fā)符合我國經(jīng)濟現(xiàn)階段發(fā)展的實際需要的各種產(chǎn)品，在準備充分的情況下，上市黃金期貨。加強對原油、鋼材、稻谷、生豬等品種的研究，在積極籌備和推出股指期貨的基礎上，積極研究利率期貨、外匯期貨等金融品種。

　　第三，做好股指期貨準備工作，確保平穩(wěn)上市、順利運行。加強期貨市場研究，加強市場引導與培育，積極推進以機構投資者為主體的市場建設，落實股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管機制，防范和應對跨市場風險。積極深入開展期貨市場投資者教育工作。

交易所負責人縱論期市

　　上證所總經(jīng)理朱從玖：發(fā)展衍生品要把握住分層次、分類型的風險控制安排。國內歷史上也有過一些經(jīng)驗教訓，比如327國債期貨事件，它提醒我們要強化風險控制。跟當年327事件相比，我們已經(jīng)進步了很多。但風險控制要更加精細、更加專業(yè)。

　　深交所總經(jīng)理張育軍：大力發(fā)展衍生品市場是我們六個交易所的重要職責和共同使命。這也是為什么我們六個交易所今天走到一起的重要原因。上證所、深交所當前主要是全力推動現(xiàn)貨市場的發(fā)展，真正發(fā)展衍生品的主力是三個商品期貨交易所，加上正在抓緊籌備的中金所。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰：大家對股指期貨的討論存在很多誤區(qū)。第一個誤區(qū)是把股指期貨作用神話了或者把它妖魔化。其實股指期貨就是一個現(xiàn)貨市場的補充和完善，它沒有那么大的力量。希望大家以平常心靜靜等待這個產(chǎn)品的產(chǎn)生。

　　第二個誤區(qū)是擔心指數(shù)本身被操縱。香港恒生指數(shù)匯豐銀行占到20%，股指運行的還是比較穩(wěn)定的。我們相信滬深300指數(shù)是一個抗操縱性最好的品種，不必多慮。

　　第三個誤區(qū)是很多人把它當做權證。事實上股指期貨的機理、運行方式跟權證完全不一樣。

　　第四個誤區(qū)是推出股指期貨前必須有融資融券，但通過實證考察，融資融券并不是推出股指期貨的前提條件。

　　第五個誤區(qū)是把股指期貨當成一個有巨大機會的品種，盲目炒新。對這個產(chǎn)品要一看、二慢、三參與，不要急于搶頭一班車。并不是說先做就先得利。

　　上海期貨交易所總經(jīng)理楊邁軍：從現(xiàn)在商品期貨投資來看，參與商品期貨的機構投資者絕大多數(shù)都是相關的生產(chǎn)流通企業(yè)，金融機構現(xiàn)在還沒有參與到商品期貨交易當中來，伴隨著黃金期貨的推出，我們準備把它做成一個契機來積極為金融機構服務，來引導和培育機構投資者參與到期貨市場當中，也是希望通過黃金這樣的一個品種提供服務，進行套期保值、風險管理，通過這個促進機構投資者，尤其是金融機構參與到商品期貨當中來。

　　大連商品交易所總經(jīng)理劉興強：期貨市場落后于現(xiàn)貨市場發(fā)展。雖然期貨市場今年交易額已經(jīng)超過30萬億元，但是和國際比較來看，差距還是非常大。我們今年GDP大概可以超過23萬億元，30萬億元還不到GDP的150%，在國際市場來說，期貨市場交易總額是GDP的20%~30%。我們目前只占世界期貨交易總額的0.01%。從這個情況來看，我們目前市場的發(fā)展還有很大的潛力。

　　鄭州商品交易所理事長王獻立：大家認為我們的商品品種差不多了，我看不是這樣，要提供多種避險工具，光靠目前幾個品種是遠遠不夠的。十年前我到美國去，看到有污染排放量期貨等，都感覺不可思議。現(xiàn)在我們國家強調節(jié)能減排，這個前景很廣闊。關鍵是要開發(fā)這些品種、要研究這些品種，使大家認識到這些品種對我們國民經(jīng)濟有著重要的作用。

基金參與期指態(tài)度不一

　　股指期貨的推出已漸行漸近，但對于是否參與和如何參與股指期貨，基金公司仍然難有一致意見。在12月2日和3日舉行的“中國證券投資基金國際論壇”和“中國國際期貨大會”上，幾位基金業(yè)人士再次表達了各自不同的看法。

　　寶盈基金管理公司工程部鄧勇在中國國際期貨大會上表示，股指期貨可以幫助指數(shù)基金，尤其是目前跟蹤滬深300的指數(shù)基金，減少跟蹤誤差。

　　目前，國內已經(jīng)有3只滬深300指數(shù)基金。鄧勇表示，為了應付日常贖回，指數(shù)基金必須保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)。一般來說，這部分現(xiàn)金資產(chǎn)的存在會導致指數(shù)基金業(yè)績偏離標的指數(shù)。在股指期貨推出以后，基金就可以用少量現(xiàn)金來控制跟蹤誤差。

　　招商基金管理公司計量部總經(jīng)理吳武澤昨天表示，公司已經(jīng)在中金所提供的接口上做了一些開發(fā)和研究工作。吳武澤認為，基金公司應該重點關注兩個方面，一是研究，即期貨公司要能給客戶提供深度研究，甚至給客戶提供一些個性化的研究報告；二是交易通道，即期貨公司能不能提供一個封裝好的、程序化的交易或者行情接口。

　　而在12月2日舉行的“中國證券投資基金國際論壇”上，易方達基金公司總經(jīng)理葉俊英則表示，在國際上，公募基金參與衍生品的投資其實也是很有限的，這個工具主要是跟產(chǎn)品結合起來運用。至于傳統(tǒng)的公募基金，由于面對的是大眾，大部分人的風險承受能力比較低，所以應該是盡可能地去少參與高風險的產(chǎn)品。